原標題：國金證券新興產業首席分析師張帥：用成長思維看新能源行業
來源：上海證券報
張帥
⊙許盈 ○編輯 朱紹勇
新能源產業的投資機會近來越發受到市場關注，部分細分領域的龍頭公司今年以來股價翻倍。今年新能源板塊為何能脫穎而出，其長期投資邏輯是什麼？國金證券新興產業中心首席分析師張帥近期接受上海證券報專訪，分享了對目前市場上較為熱門的光伏、鋰電行業的看法，並介紹了他當前最看好的燃料電池板塊。
張帥畢業於上海交通大學熱能工程系和華東師範大學金融系，早在2003年就加入了國金證券研究所，從事新能源行業研究，是國內最早開始進行光伏行業研究的賣方分析師。
投資新能源要抓住大邏輯
普通投資者應該如何把握新能源行業的投資機會？張帥建議，投資新能源行業要抓住大邏輯，首先選擇一個大的細分市場，其次要找到影響該行業的核心因素，而不需要過於關注短期波動。
行業選擇非常重要。過去10年間，在若干新能源形式中，真正成長為上萬億規模市場的子行業至今只有兩個：一是光伏，二是鋰電。「如果10年前你選的是風電，可能現在這些企業的市值與10年前相比沒什麼增長；如果你選的是光伏，一些龍頭公司市值基本上就是幾十倍的成長。」張帥說。
如何選出大的行業，從中掘金優質個股？張帥認為，要抓住這個行業核心的因素，即影響整個產業最核心的指標。
「新能源企業的核心競爭力就是成本。」張帥表示，「任何技術與指標最終仍要歸結到成本。企業的成本控制能力早期取決於方向選擇，如果方向選錯了，那麼成本就很高。到了末期，就是內部管理與控制能力。」
例如，對於光伏板塊，需要關注的核心指標是度電成本；對於燃料電池板塊，核心指標是商用車的全壽命成本（或者噸公里成本）。只要成本不斷下降，該行業就能不斷替代傳統能源。
長期看好光伏和鋰電行業
張帥認為，客觀而言，光伏、鋰電行業目前估值並不算便宜，甚至板塊內一些熱門股的漲幅可能已經透支了未來的成長。但站在當下來看，像新能源這樣能持續成長的產業並不多。
光伏受追捧的原因在於確定性比較高。一是光伏行業未來的需求確定，目前光伏發電的成本快速下降，已接近「平價上網」；二是行業成長也相對確定，隨著成本迅速降低，將很快在傳統能源替代上展現出競爭力；三是光伏板塊已形成分化，行業集中度在提高，市場資金也有集中化趨勢。
電動車產業鏈方面，張帥表示該板塊並不靠汽車銷量增長，而是靠估值提升。支撐電動車產業鏈較高估值的邏輯在於，目前市場對於未來汽車市場的預期非常一致，即全球範圍內，傳統燃油車會被電動車所取代。
當前最看好燃料電池板塊
除了長期看好光伏、鋰電行業的機會，張帥現階段最看好的是燃料電池板塊。
「燃料電池板塊商業邏輯是，在汽車電動化領域中替代商用車（比如50噸的重卡），成本下降非常確定。」 張帥表示。
他認為，燃料電池產業的定位基本與鋰電池在同一個量級。從能量消耗來看，一輛普通家用車，平均每天駕駛一兩個小時，一年大概是500至600小時；但對於重卡之類的商用車，一天可以行駛十幾個小時，其能源消耗遠超傳統的乘用車。在成本端，目前燃料電池的成本已經接近「平價」，在有政策補貼的情況下，燃料電池的全壽命成本已經接近傳統燃油車的成本，未來隨著氫氣價格不斷下降，其全壽命成本甚至可能比傳統燃油車還低。
「從板塊比較的角度來看，燃料電池板塊目前市場關注度仍較低，估值也基本在底部，未來機會更大。」張帥說。
此外，在張帥看來，諸如光伏等新能源行業仍屬於成長板塊，投資者要摒棄周期板塊的投資思維。「周期性行業會受到供求影響，會隨著短期事件衝擊而波動。而光伏等行業目前仍是成長行業，投資者沒必要在意行業上升期中的每一個波動。」
August 11, 2020 at 05:31AM
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