【惠理價值】中美科技戰亞洲產業鏈重新洗牌（曾德明） - 香港蘋果日報

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中美關係自5月再度惡化，美國加強限制向中國出口高端科技的製造技術和供應，包括使用於5G網絡相容的智能電話內之芯片，受限制的中國企業需獲得特別許可下，才可取得美國技術及晶片。雙方的爭端相信在短期難以化解，而事實上，中國的芯片技術目前仍落後外國生產商一定距離。故中美科技戰在未來數月會對有關產業鏈帶來衝擊。

不過，換另一角度來看，目前的爭端同時會加快中國國內的自主研發先進科技的進程，最近亦有各種的積極數據和訊息，以示中國未有偏離生產高端國產芯片之目標。

國策撐5G網絡

中國一家行業龍頭最近由美國回流中國Ａ股市場的科創板上市，當中集資目的表明會加強投入資本支出，發展12吋晶圓的項目。最近，中國官方積極提出方案，國務院宣佈不同政策支持國內的芯片企業，措施包括免除長達10年的公司稅務優惠，鼓勵地方政府進行投資，給予人才福利。

然而，國務院期望，在2025年前能將芯片自給率，由目前的約30%左右，提升到70%的水平。從投資角度而言，未來5年將有持續的政策支持行業，穩步增長。另外，高盛分析2019年中國集成電路行業，銷售收入總計逾7,500億元，估計今年有望突破9,000億元，反映芯片產業龐大，並有很大的國產替代空間。

事實上，在投資者憧憬有關芯片公司未來將繼續獲得國策扶持，其估值已遠超價值水平，是否仍具上升空間，相信未來有相當挑戰。

手機銷量達標

除了資源投放的數據正面，產品的滲透率亦十分穩健，雖然年初至今疫情肆虐，中國的5G智能手機總銷量保持穩定，仍然領先全球多國，產品的滲透率從今年首季度的個位數上升到5月總銷售額的13%。不過，疫情影響仍未完全消退，建議投資者宜小心觀察今年餘下季度的智能手機和電子消費產品的需求，或會預期有所落差。

無疑，目前環境令亞洲產業鏈重新洗牌，部份組件生產轉向區內企業，或在中國大陸和亞洲建立新的5G供求系統，期望於未來幾年完善整個價值鏈，或衍生出新的投資機遇。在風險方面，地緣政治新局勢下，中美貿易談判的結果對這個區內系統的影響仍在，左右國產芯片製造商的研發和供應前景。

曾德明

惠理基金—亞太區分銷業務主管

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August 25, 2020 at 04:00PM
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